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美國加州IndyMac銀行上周末被聯邦政府接管，可說是新一波金融危機中第一張倒下的骨牌。美國房市衰退帶來的信用緊縮再起波濤，金融市場正在上演新一輪的恐怖片。

聯邦準備理事會（Fed）四個月前拯救貝爾斯登公司所帶來的樂觀氣氛，現在已一掃而空。美國的金融體系仍舊面臨沈重壓力，很可能會有更多銀行倒下。

房地美、房利美股價7日暴跌吹起這波信用危機的號角。雷曼兄弟公司的報告分析，若以嚴格的會計標準來算，這兩家美國房貸龍頭已經破產，無力償債，兩家公司可能必須增資750億美元，導致恐慌性賣盤傾巢而出，美國政府可能接管「兩房」的說法甚囂塵上。

儘管聯準會主席柏南克上周表示，對金融機構的緊急融資可能延到明年，投資人依舊擔心會有許多中小型銀行破產。畢竟，這些銀行沒有大到不能倒，也不像貝爾斯登那樣在金融體系扮演複雜的重要角色。IndyMac被收歸國有恐怕只是個開端。

信用緊縮與大規模的資產減值，導致銀行必須籌募更多資金，但在金融類股屢創新低下，業者很難透過發行新股籌資。避險基金與共同基金不能或不願對銀行注資，唯一手握大筆現金的主權基金，現在還在修補先前入股金融業的虧損傷口。

這逼使銀行可能必須拋售公司債與資產擔保債券求現，但這樣一來又會對資產價格造成下修壓力，讓銀行必須提列更多資產減損。惡性循環之下，信用不斷緊縮，金融體系凍結。

就像去年夏天，不安的投資人拋售債券導致價格下滑，進一步助長市場的不安。追蹤資產擔保債券價格的ABX指數已跌破3月時的低點。規避風險的情緒導致信用萎縮，在6月25日止的13周裡，美國銀行的放款是以8%的年率減少。

雪上加霜的是，經濟成長放緩與商品價格上漲衝擊公司的獲利前景，讓公司債市場更為低迷。名目通膨率遠超出央行所能容忍的範圍，各國央行難以靠降息刺激經濟活動。所有不利情勢合在一起，使這第二波的信用緊縮危機難有快樂的結局。